Компания РОСНАНО предупредила о невозможности исполнения обязательств по долгам за счет собственных средств и высокой вероятности возникновения признаков банкротства, если государством не будут приняты решения о предоставлении ликвидности.
Что это означает для держателей облигаций госкорпорации, объясняет Антон КУЛИКОВ, эксперт “БКС Мир инвестиций”.
– РОСНАНО опубликовало обязательный технический комментарий о невозможности погасить долги за счет собственных средств, что и подразумевалось в нашем базовом сценарии, так как кейс компании основан исключительно на господдержке.
Похожий комментарий уже был месяц назад и также был обязательным. Схожая оговорка (о сомнениях продолжать деятельность в обычном режиме) была сделана аудитором месяц назад при публикации отчета по МСФО.
Сроки поддержки — день в день. В 2022 г. Минфин РФ, как и обещал, предоставлял бюджетную поддержку, но день в день, поэтому денег сейчас у компании в необходимом объеме и недостаточно. Ожидаем, что они поступят перед погашением облигации или выплатой купона. Ближайшая дата 12.12.2023.
История поддержки. В 2022 г. за счет бюджета государство погасило облигаций на 28 млрд руб., в том числе на 10 млрд руб. по выпускам без госгарантии. Мы считаем, что репутационные риски от непогашения за счет бюджета оставшейся относительно небольшой суммы (20 млрд руб.) облигаций без госгарантии слишком велики для всего рынка в целом.
Кроме того, президент и министр финансов в конце 2021 г. публично заявили о поддержке РОСНАНО, в том числе по облигациям без госгарантии (глава Минфина). Потенциальные претензии к бывшему руководству компании на текущий момент выглядят не так серьезно и охватывают специфическую часть деятельности, а прямого вывода активов по отчетности и заявлениям нового руководства не прослеживается.
Ожидаем, что в случае анонсированной ликвидации/расформирования РОСНАНО долги перейдут к государству, ВЭБу или другой госкомпании. Более того, единственный пример банкротства госкомпании с 2008 г. — это ФЛК Лизинг. Дефолт случился из-за дефекта в структуре государственных акционеров: РФ владела около 54% через ОАК и 32% напрямую. Такого дефекта у РОСНАНО нет — 100% напрямую принадлежит РФ. В 2008–2009 гг. выделенные ОАК 54 млрд руб. на решение долговых проблем не дошли до ФЛК Лизинг из-за требования ОАК поучаствовать в допэмиссии пропорционально доле.